ŠAVŠ Studie 2022 (6)

Sazba váženého průměru nákladů na kapitál (WACC) reflektuje výnosnost poža dovanou investory z vloženého vlastního a cizího kapitálu. Sazba se vypočte dle násle dujícího obecného vzorce:

Kde: n CK je očekávaná výnosnost do doby splatnosti u úročeného cizího kapitálu vloženého do podniku (= náklady na cizí kapitál) d je sazba daně z příjmu platná pro oceňovaný subjekt k datu ocenění CK je tržní hodnota úročeného cizího kapitálu vloženého do podniku n VK(Z) je očekávaná výnosnost vlastního kapitálu oceňovaného podniku při dané úrovni zadlužení podniku VK je tržní hodnota vlastního kapitálu CE je celková tržní hodnota investovaného kapitálu, CE = VK + CK Náklady vlastního jsou nejprve vypočteny pro předpoklad nulové míry zadlužení (náklady vlastního kapitálu nezadlužené). Využit je model CAPM ( capital asset pricing model ), který pracuje s výnosností bezrizikové investice, prémií za tržní riziko, koefici entem beta jakožto měřítkem systematického rizika a případně dalšími rizikovými pré miemi. Náklady vlastního kapitálu nezadlužené jsou v rámci modelu CAPM stanoveny pomocí vztahu:

Kde: n VK(n) jsou náklady vlastního kapitálu nezadlužené r f je bezriziková výnosová míra β N je koeficient beta nezadlužený RPKT je riziková prémie vyspělého kapitálového trhu RPZ je riziková prémie země dp jsou další prémie

Na příslušnou úroveň zadlužení jsou náklady vlastního kapitálu přepočteny pro střednictvím úpravy koeficientu beta na příslušnou míru zadlužení. K tomu je použita následující reagenční funkce (viz také Mařík et al., 2018):

Kde: β Z

je koeficient beta zadlužený β N je koeficient beta nezadlužený d

je sazba daně z příjmu platná pro oceňovaný subjekt k datu ocenění CK je tržní hodnota úročeného cizího kapitálu vloženého do podniku VK je tržní hodnota vlastního kapitálu

80