Automobilový průmysl a trh vozidel v globální perspektivě

než v případě Německa. Tato skutečnost se promítá do výše rizikové prémie ( country risk ), o kterou je třeba navýšit požadovanou výnosnost – tedy jinak řečeno náklady kapitálu in vestovaného do podniků v České republice musí zohledňovat dodatečný přírůstek rizika. Tab. 4.9: Parametry pro výpočet nákladů vlastního kapitálu podniků v České republice a Německu

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Průměrná bezriziková úroková míra

2,23% 1,35% 0,94% 1,30% 1,21% 0,44% 0,01% 0,15% 1,40%

Vážený průměr nezadlužené beta

1,40 1,29 1,10 1,21 0,88 1,03 0,89 0,95 0,96

Riziková prémie kapitálo vého trhu Česká republika – Rating Moody’s Riziková prémie České republiky

5,75% 6,25% 5,69% 5,08% 5,96% 5,20% 4,72% 4,24% 5.94%

A1 A1 A1 A1 A1 Aa3 Aa3 Aa3 Aa3

1,05% 1,11% 1,00% 0,81% 0,98% 0,60% 0,59% 0,60% 0,91%

Německo – Rating Moody’s Riziková prémie Německa

Aaa

Aaa

Aaa

Aaa

Aaa

Aaa

Aaa

Aaa

Aaa

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Vlastní výpočty dle dat Damodarana a ECB Náklady na cizí kapitál byly stanoveny na úrovni průměrné efektivní úroko vé sazby hrazené z vložených úročených cizích zdrojů snížené o úrokový daňový štít. Průměrná úroková sazba v jednotlivých letech posuzovaného období byla stanovena jako procentní podíl nákladových úroků na výši úročených cizích zdrojů v jednotli vých letech sledovaného období. Výsledky znázorňuje následující tabulka. Sazba daně z příjmů pro výpočet úrokového daňového štítu je odvozena od celkového daňového břemene zkoumaného vzorku podniků (daň z příjmů/výsledek hospodaření před zdaně ním). Jak vyplývá z následující tabulky, německý automobilový průmysl dosahuje nižší náklady cizího kapitálu než podniky v České republice, a to i přesto, že jeho zadluže nost (a tedy i finanční riziko) je podstatně vyšší. Efekt nižšího finančního rizika podni ků v České republice byl převážen parametry rizika země (country risk) promítající se v horší ratingové známce České republiky ve srovnání s Německem. Při kvantifikaci váženého průměru nákladů kapitálu (WACC, weighted average cost of capital ) jsou náklady vlastního kapitálu přepočteny na příslušnou úroveň zadlužení pomocí přepočtu beta koeficientu nezadluženého na beta koeficient zadlužený (viz metodologie uvedená v kapitole 4.2) s tím, že k přepočtu byly využity pouze účetní hodnoty zpoplatněného kapitálu (tj. součet vlastního kapitálu a úročených cizích zdrojů), což může vést k jisté mu zkreslení. Zadlužené náklady kapitálu podniků se sídlem v Německu převyšují v ce lém sledovaném období let 2014 až 2022 zadlužené náklady vlastního kapitálu podniků v České republice. Příčinou je výhradně vyšší míra zadlužení německých podniků a z ní plynoucí vyšší finanční riziko. Vyšší finanční riziko německých podniků promítající se do zadlužené bety je pouze částečně kompenzováno nulovou rizikovou prémií země

81