ŠAVŠ Studie 2019

Tab. 3.82: Výpočet nákladů cizího kapitálu 679 podniků v automobilovém průmyslu se sídlem v České republice v letech 2014–2017 (údaje v tis. EUR nebo v procentech) Položka / ukazatel 2014 2015 2016 2017 Dlouhodobé závazky 1 847 251 1 967 964 1 991 015 1 899 903 Krátkodobé úročené závazky 651 165 477 638 618 098 605 595 Úročené cizí zdroje celkem 2 498 417 2 445 602 2 609 113 2 505 499 Nákladové úroky 101 626 72 399 63 361 58 719 Úroková sazba cizího kapitálu 4,07% 2,96% 2,43% 2,34% Daňové břemeno 88,01% 87,88% 83,21% 82,33% Náklady cizího kapitálu (zdaněné) 3,58% 2,60% 2,02% 1,93% Zdroj: Vlastni vypočty dle dat databaze Amadeus (Bureau van Dijk) Náklady na vlastní kapitál jsou stanoveny pomocí modelu CAPM. Pro odhad bezrizikové výnosnosti byl použit výnos do splatnosti eurobondů emitovaných Evropskou centrální bankou. Pro účely stanovení nákladů vlastního kapitálu je vhodné vycházet z vý- nosu do splatnosti dluhopisů s co nejdelší dobou splatnosti. Výnos do splatnosti 30letých dluhopisů v jednotlivých letech znázorňuje následující Tabulka 3.83, která vychází z vý- nosové křivky eurobondů (AAA-rated euro area central government bonds). Pro účely sta- novení nákladů vlastního kapitálu byly využity hodnoty ročního aritmetického průměru. Tab. 3.83: Výnos do splatnosti 30letých eurobondů (hodnota na konci roku a roční průměr) Období Poslední roční hodnota (30.12. nebo 31.12.) Průměr za rok Rok 2014 1,4763% 2,2293% Rok 2015 1,7229% 1,3540% Rok 2016 1,0645% 0,9361% Rok 2017 1,3369% 1,2991% Zdroj: European Central Bank Koeficient beta pro oceňovanou skupinu podniků byl odvozen pomocí metody analogie – jedná se o převzetí beta koeficientu od jiných podniků. Vzhledem k nízké spolehlivosti propočtu beta jednotlivých podniků přitom jako východisko byly využity zahraniční beta pro odvětví při nulovém zadlužení, které uvádí A. Damodaran. Tyto koeficienty jsou sice počítány ze zahraničních trhů, ale lze předpokládat, že tato data mohou být spíše spolehlivější než omezená data počítaná z českého trhu. Relativní rizi- kovost daného odvětví se nemusí mezi zeměmi výrazně lišit. Pro stanovení beta koefici- entu pro účely kalkulace nákladů vlastního kapitálu podniků v odvětví automobilového průmyslu byla využita Damodaranova data o nezadlužených betách evropských podni- ků za roky 2014 až 2017 v odvětví Auto & Truck a Auto Parts (pro stanovení nákladů vlastního kapitálu byla využita hodnota aritmetického průměru). Zjištěné výsledky pre- zentuje následující Tabulka 3.84.

181