SBORNÍK 66 SVOČ 2016

5.1 Primární účel přijetí cenných papírů fondu k obchodování na regulovaném trhu

Analýzou relevantní judikatury lze dospět k závěru, že v daném případě bude záležet především na posouzení, co je hlavním účelem procesu zahrnujícího přijetí cenných papírů konkrétního investičního fondu k obchodování na evropském regulovaném trhu. Pro oprávnění investičního fondu uplatnit zvláštní sazbu daně je tak dle mého názoru rozhodující předně tvrzení skutečností v souvislosti s přijetím cenných papírů fondu k obchodování na regulovaném trhu investičním fondem nebo jeho obhospoda- řovatelem, směřujících k naplnění smyslu a účelu příslušného ustanovení ZDP, kterým je zajištění skutečného obchodování a související přístupnosti fondu pro investory, byť je okruh investorů v případě dotčených fondů ze zákona omezen na kvalifikované investory. 54 Takovým relevantním tvrzením může např. být, že přijetí cenných papírů k obchodování je jedním z kroků směřujících ke skutečnému zahájení obchodování s cennými papíry tohoto fondu na regulovaném trhu v budoucnu. Tvrzené skutečnosti by pak měly být v souladu s dalšími objektivními okolnostmi, přičemž za rozhodující považuji zejména organizační formu daného fondu (otevřená/uzavřená), případnou úpravu převoditelnosti cenného papíru fondu ve statutu fondu, 55 veřejné nabízení cen- ných papírů fondu a naplnění předpokladů pro spravedlivé, řádné a účinné obchodo- vání cenných papírů tohoto fondu. 5.2 Předpoklady pro spravedlivé, řádné a účinné obchodování Při posuzování naplnění posledně zmíněných znaků u cenných papírů vydaných investičními fondy je v souladu s Nařízením třeba zohlednit do jaké míry jsou cenné papíry fondu rozptýleny mezi investorskou veřejnost, 56 zda je hodnota cenných papírů pro investory dostatečně transparentní 57 a v případě fondů otevřeného typu (tj. ote- vřeného podílového fondu a akciové společnosti s proměnným základním kapitálem) zda existují odpovídající mechanismy pro tvorbu trhu nebo zda správce fondu zajišťuje investorům odpovídající alternativní mechanismy pro umoření cenných papírů, 58 při- čemž je třeba opětovně zdůraznit, že provedení tohoto posouzení je primárně úkolem organizátora regulovaného trhu, na kterém jsou nebo mají být cenné papíry přijaty k obchodování, nikoli investičního fondu samotného nebo jeho obhospodařovatele. 59 54 Srov. § 272 odst. 1 ZISIF. 55 Roli by dle mého názoru nemělo v případě fondů kvalifikovaných investorů hrát omezení okruhu na- byvatelů cenného papíru výhradně na kvalifikované investory nebo ve statutu stanovená minimální výše investice shodná nebo jen mírně vyšší než limit stanovený v § 272 odst. 1 písm. h) a i) ZISIF. 56 Článek 36 odst. 3 písm. a), resp. článek 36 odst. 4 písm. a) Nařízení. Při vymezení tohoto kritéria vychá- zím z německé jazykové verze Nařízení ( die Streuung innerhalb des Anlegerpublikums ), česká verze hovoří o veřejném prodeji , tedy pojmu blízkém pojmu veřejné nabízení, anglická verze užívá spojení distribution to the public , umožňující obojí výklad. ZISIF, na rozdíl od předchozí právní úpravy, připouští veřejné nabízení cenných papírů fondů kvalifikovaných investorů. Srov. § 296 ZISIF. 57 Článek 36 odst. 3 písm. c), resp. článek 36 odst. 4 písm. b) Nařízení. 58 Článek 36 odst. 3 písm. b) Nařízení. 59 Shodně FRANĚK, Michal. Obchodování na regulovaném trhu. In HUSTÁK, Zdeněk et al. Z ákon o

563