SBORNÍK 66 SVOČ 2016

dování na evropském regulovaném trhu, nestanoví platná právní úprava ani Burzovní pravidla jako vnitřní předpisy organizátora regulovaného trhu obecně jakýkoli mini- mální limit objemu nebo frekvence obchodování jako předpoklad pro přijetí k obcho- dování a následném setrvání titulu na regulovaném trhu. Tento limit je výslovně za- kotven pouze pro akcie, které jsou nebo mají být přijaty k obchodování na oficiálním trhu, 64 a to v § 65 odst. 1 písm. i) ZPKT. Podle tohoto ustanovení musí být v rámci obchodování během krátké doby od přijetí akcie k obchodování dosaženo stavu, kdy alespoň 25% akcií přijatých k obchodování na oficiálním trhu bude ve vlastnictví veřejnosti členských států EU. 65 V případě přijetí akcií nebo investičních akcií in- vestičního fondu k obchodování na regulovaném trhu, který zároveň není oficiálním trhem, 66 se uplatní pouze výše zmíněné předpoklady pro spravedlivé, řádné a účinné obchodování, nikoli uvedený limit. S ohledem na smysl a účel daňověprávní úpravy je tak podle mého názoru třeba jakékoli skutečné obchodování cenných papírů investičního fondu, mimo obchodová- ní ve zjevně formálním objemu či frekvenci, posoudit jako dostatečné pro materiální naplnění znaku obchodování na regulovaném trhu a tím oprávnění uplatnit zvláštní sazbu daně takovým investičním fondem. Co se rozumí obchodováním zjevně formál- ním je podle mého názoru třeba dovozovat především z poměru objemu skutečně zob- chodovaných cenných papírů vůči celkovému objemu všech cenných papírů daného fondu, které byly přijaty k obchodování na příslušném regulovaném trhu v příslušném zdaňovacím období, případě předchozích zdaňovacích obdobích, přičemž může být přihlédnuto k historii transakcí s cennými papíry fondu v době před přijetím cen- ných papírů fondu k obchodování na regulovaném trhu, jsou-li tato data k dispozici. S ohledem na absenci zákonného vodítka lze dostatečný objem obchodování stanovit jen s obtížemi, podpůrně snad lze vycházet z výše uvedeného 25% limitu stanoveného u akcií, přijatých k obchodování na oficiálním trhu, který však musí být podle mého názoru v posuzovaném případě s ohledem na jiný účel stanoveného limitu, jiný dotče- ný segment regulovaného trhu a odlišný charakter investičního nástroje výrazně snížen a posuzován (tam, kde je to možné) optikou objemu a frekvence transakcí s cennými papíry fondu v minulosti. 5.4 Další kritéria Uvedené kritérium však bude třeba uplatnit nikoli izolovaně, ale v kontextu s další- mi skutečnostmi. Podle mého názoru bude relevantní též ekonomický smysl transakcí na regulovaném trhu, doba, po kterou bude investor držet cenné papíry fondu od oka- mžiku jejich nabytí na regulovaném trhu a doporučený investiční horizont fondu dle statutu. Zejména poslední uvedené kritérium je podle mého názoru s to relativizovat 64 Jako podsegmentu regulovaného trhu ve smyslu § 64 ZPKT. 65 Zde se jedná o určité zjednodušení, dle ZPKT je dalším limitem dosažení alespoň takového procenta akcií, které zaručuje bezproblémové obchodování na oficiálním trhu ve vlastnictví veřejnosti členských států EU. 66 V našem případě jde konkrétně o Standard Market Burzy cenných papírů Praha, a.s. jako regulovaný trh odlišný od oficiálního trhu.

565