Novotný: INVESTICE PENZIJNÍCH FONDŮ V ČR

změnil za posledních 12 měsíců?“ 185 Informování o nákladech na záruku za kapitál je významné zejména z toho důvodu, že náklady na záruku za kapitál nejsou zahrnu ty v limitu pro poplatky a náklady u základního PEPP stanoveném v čl. 45 odst. 1 Nařízení o PEPP na 1% akumulovaného kapitálu ročně. Limit se neuplatní, je-li záru ka za kapitál splatná na začátku výplatní fáze a během výplatní fáze. Zde se nabízí možnost porovnání koncipování této záruky s garancí nezáporného zhodnocení z českého systému penzijního připojištění. Základním rozdílem mezi obě ma přístupy je moment, v němž záruka nastupuje a rozsah prostředků krytých záru kou. Jak je uvedeno výše, v systému PEPP nastupuje záruka buď v momentu zahájení dekumulační fáze, kdy je splatná jako celek, nebo až v průběhu samotné dekumulační fáze, kdy dorovná jednotlivé měsíční dávky. Přístup v PEPP je tak individuální, vztaže ný pouze k jedné smlouvě. Oproti tomu garance v rámci systému penzijního připojiš tění neumožňuje transformovaným fondům, aby vykázaly ztrátu v žádném roce jejich existence. Pokud tak investice transformovaného fondu skončí ve ztrátě, má penzijní společnost povinnost tuto ztrátu vyrovnat. Garance, tak jak je postavena v systému penzijního připojištění, vede k tomu, že jsou garantovány nejen vložené prostředky účastníků, ale i veškeré výnosy fondu. Záruka za kapitál v PEPP má volnější úpravu, v níž je stanovena pouze minimální hra nice této záruky. Záruka za kapitál se tak musí vztahovat alespoň na příspěvky účastní ka po odečtení nákladů a poplatků poskytovatele. Investice a finanční trhy přirozeně procházejí určitými výkyvy. Není tudíž stan dardní, aby investice každoročně generovaly pouze výnosy. Požadavek na garanci nezá porného zhodnocení v systému penzijního připojištění je tudíž neprakticky koncipo vána a vede k velmi nízkým pravidelným výnosům. Konstrukce garance podle úpravy u PEPP více odpovídá požadavkům kapitálových trhů, jelikož zajišťuje poskytovate lům volnost při správě prostředků za současného zachování jistot pro účastníka. 4.5.2 Techniky snižování rizik Jako druhou alternativu minimalizování případných negativních dopadů změn hodnoty prostředků v PEPP před nástupem dekumulační fáze byly stanoveny techniky snižování rizik, jež umožní účastníkovi získat zpět kapitál. Nařízení komise o regulačních a technických normách PEPP nabízí tři varianty technik snižování rizik. První z těchto technik snižování rizik je životní cyklus. V rámci techniky životního cyklu připravuje poskytovatel systém, podle něhož se stanovuje investiční strategie účastníka v závislosti na plánované délce investičního horizontu. Životní cyklus bude navržen tak, aby zajistil, že účastníci PEPP s nejdelším investič ním horizontem investují do méně likvidních a více rizikových nástrojů a postupně

185 Ustanovení čl. 13 odst. odst. 2 Nařízení Komise o regulačních a technických normách PEPP.

62