ŠAVŠ Studie 2022 (6)

Investovaný kapitál k počátku období (mld. Kč)

707,50 773,50 857,48 935,76 971,72 1104,27 1193,32 1200,74

ROCE WACC

3,9% 2,2% 3,1% 4,0% 3,4% 2,2% 1,5% 4,8% 7,7% 6,9% 5,7% 6,1% 5,1% 4,9% 3,9% 3,8%

EVA (mld. Kč) -26,72 -36,34 -22,23 -19,83 -16,68 -29,04 -29,36 12,69 Zdroj: Vlastní výpočty dle dat Damodarana, ECB a databáze Orbis – Bureau van Dijk Česká republika zaznamenala nárůst rentability kapitálu oproti nákladům kapi tálu až do roku 2017 a poté následoval postupný pokles až k mírně záporné hodnotě roku 2020. Oživení v roce 2021 projevující se výrazným nárůstem provozní ziskovos ti způsobilo návrat rozpětí ROCE a WACC na úroveň roku 2019. Jak již bylo výše konstatováno, níže zobrazené rozpětí ROCE a WACC dokládá, že podniky se sídlem v Německu v dlouhodobém horizontu netvoří hodnotu pro vlastníky, resp. že jejich pro vozní výkonnost nepokrývá náklady investovaného kapitálu. Jedná se zejména o nákla dy implicitní (oportunitní), neboť generovaný účetní výsledek hospodaření německého automobilového průmyslu je prozatím kladný. V letech 2019 a 2020 se rozpětí ROCE a WACC německého automobilového průmyslu stabilizovalo, přestože v důsledku pan demie Covid 19 došlo k výraznému poklesu tržeb a provozního zisku. Pokles rentability kapitálu však byl kompenzován výrazným poklesem nákladů vlastního kapitálu (když bezrizikové úroková míra klesla na téměř nulovou hodnotu). V roce 2021 se sice ná klady kapitálu německých podniků snížily pouze mírně, zato však došlo ke skokovému zvýšení provozní ziskovosti a německé podniky tak poprvé od roku 2014 vygenerovaly „nadzisk“ nad úroveň požadavků věřitelů a vlastníků (viz rovněž komentář k výše uve dené tabulce). Obr. 2.5: Rozdíl mezi rentabilitou kapitálu (ROCE) a náklady kapitálu (WACC) v odvětví automobilového průmyslu v České republice a v Německu vybraných zemích

Zdroj: Vlastní výpočty dle dat Damodarana, ECB a databáze Orbis – Bureau van Dijk

94