Automobilový průmysl a trh vozidel v globální perspektivě

Automobilové podniky se sídlem v České republice zaznamenaly nárůst renta bility kapitálu oproti nákladům kapitálu až do roku 2017 a poté následoval postupný pokles až k mírně záporné hodnotě roku 2020. Oživení v roce 2021 projevující se vý razným nárůstem provozní ziskovosti způsobilo v případě podniků v České republi ce návrat rozpětí ROCE a WACC téměř na úroveň roku 2019. V případě podniků v Německu byl rok 2021 díky výraznému růstu provozní ziskové marže v tomto ohle du historicky nejúspěšnější v celém sledovaném období. Níže zobrazené rozpětí ROCE a WACC dokládá, že podniky se sídlem v Německu v dlouhodobém horizontu s výjim kou roku 2021 netvořily hodnotu pro vlastníky, resp. že jejich provozní výkonnost ne pokrývá náklady investovaného kapitálu. Jedná se zejména o náklady implicitní (opor tunitní), neboť generovaný účetní výsledek hospodaření německého automobilového průmyslu byl prozatím vždy kladný. V letech 2019 a 2020 se rozpětí ROCE a WACC německého automobilového průmyslu stabilizovalo, přestože v důsledku pandemie COVID-19 došlo k výraznému poklesu tržeb a provozního zisku. Pokles rentability kapitálu však byl kompenzován výrazným poklesem nákladů vlastního kapitálu (když bezriziková úroková míra klesla na téměř nulovou hodnotu). V roce 2022 se sice pro vozní ziskovost německého automotive meziročně snížila pouze velmi mírně, náklady kapitálu německých podniků však vzrostly, a to způsobilo opětovný propad ekonomické přidané hodnoty do záporných hodnot. Investiční náročnost vyvolaná náročnou trans formací tohoto odvětví k elektromobilitě a environmentální udržitelnosti způsobuje, že německé automobilky prozatím nadále nejsou schopny generovat „nadzisk“ umožňující úhradu nákladů kapitálu požadovaných vlastníky a věřiteli, a generovat tak přírůstek hodnoty k dosud investovanému kapitálu. Obr. 4.5: Rozdíl mezi rentabilitou kapitálu (ROCE) a náklady kapitálu (WACC) v odvětví automobilového průmyslu v České republice a v Německu vybraných zemích

Zdroj: Vlastní výpočty dle dat Damodarana, ECB a databáze Orbis – Bureau van Dijk

84