ŠAVŠ Studie 2021 (5)

Obr. 3.2: Klíčové generátory ekonomické přidané hodnoty

Zdroj: Upraveno dle Rappaport (1999) In. Mařík et al. (2018)

Sazba váženého průměru nákladů na kapitál (WACC) reflektuje výnosnost poža- dovanou investory z vloženého vlastního a cizího kapitálu. Sazba se vypočte dle násle- dujícího obecného vzorce:

Kde:

n CK

je očekávaná výnosnost do doby splatnosti u úročeného cizího kapitálu vloženého do podniku (= náklady na cizí kapitál) je sazba daně z příjmu platná pro oceňovaný subjekt k datu ocenění

d

CK je tržní hodnota úročeného cizího kapitálu vloženého do podniku n VK(Z) je očekávaná výnosnost vlastního kapitálu oceňovaného podniku při dané úrovni zadlužení podniku VK je tržní hodnota vlastního kapitálu CE je celková tržní hodnota investovaného kapitálu, CE = VK + CK Náklady vlastního jsou nejprve vypočteny pro předpoklad nulové míry zadlužení (náklady vlastního kapitálu nezadlužené). Využit je model CAPM ( capital asset pricing model ), který pracuje s výnosností bezrizikové investice, prémií za tržní riziko, koefici- entem beta jakožto měřítkem systematického rizika a případně dalšími rizikovými pré- miemi. Náklady vlastního kapitálu nezadlužené jsou v rámci modelu CAPM stanoveny pomocí vztahu: n VK(n) = r f β N * * RPKT + RPZ + dp

Kde: n VK(n)

jsou náklady vlastního kapitálu nezadlužené

r f

je bezriziková výnosová míra

β N

je koeficient beta nezadlužený RPKT je riziková prémie vyspělého kapitálového trhu RPZ je riziková prémie země dp jsou další prémie

98